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本报告导读：

港通医疗（301515.SZ）是国内领先的医用气体及洁净系统整体方案提供商，具有从设计、制造、安装到运维的整体方案解决能力，与行业内多数企业形成差异化竞争。

2022 年公司实现营业收入7.69 亿元，归母净利润0.74 亿元。2022 年公司实现营收/归母净利润为7.69/0.74 亿元。截至6 月30 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE分别为34.11/24.61/14.69 倍（均剔除极端值和负值）。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的医用气体及洁净系统整体方案提供商，具备核心设备自主生产和项目自主实施能力，与行业内多数企业形成差异化竞争。人口老龄化、城镇化水平提升及卫生健康意识提高促进医疗机构数量增长，床位数持续增长带动医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统需求不断提升。（2）公司本次公开发行股票数量为2500.00 万股，发行后总股本为10000.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.60 亿元，本次募投项目实施有助于帮助公司扩大医疗器械和相关医疗设备制造能力、提升研发实力、增强营销服务覆盖广度及深度。

主营业务分析：公司主要产品包括医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统、医疗设备及其他产品和运维服务。受益于国内行业快速发展及公司项目承接能力提升，公司实现业绩稳步增长，2020~2022 年营收及净利润复合增速分别为16.89%和6.40%。公司产品定制化特性显著，毛利率受大项目竣工及毛利率影响出现小幅波动，规模效应下公司期间费用率呈逐年下降态势。

行业发展及竞争格局：人口老龄化、城镇化水平提升和卫生健康服务意识提高推动医疗设备行业的快速发展。国家产业政策支持和产品应用领域的不断拓展，为医用气体装备及系统和医用洁净装备及系统行业发展带来机遇。目前，医用洁净装备和气体装备行业内部竞争程度出现分层，行业格局相对分散，随着现代化医院建设标准及要求的不断提高，行业集中度有望进一步提升。公司是国内领先的医用气体及医用洁净装备及系统生产商，2022 年市占率约1.67%。

可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月（截至2023 年7 月3 日）静态市盈率为30.55 倍。公司主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务。根据招股意向书披露，选择华康医疗（301235.SZ）、和佳医疗（300273.SZ）、尚荣医疗（002551.SZ）、达实智能（002421.SZ）作为可比公司。截至2023 年7 月3 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为34.11 倍（剔除负值和佳医疗、尚荣医疗），对应2023和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为24.61 倍和14.69 倍。

风险提示：1）毛利率波动的风险；2）市场竞争加剧的风险。